注入源头活水 监管持续发力引导“长钱长投”

　　《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提出——健全投资和融资相协调的资本市场功能，防风险、强监管，促进资本市场健康稳定发展。支持长期资金入市。

　　7月30日召开的中共中央政治局会议提出——要统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性。

　　1月22日召开的国务院常务会议强调——要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。

　　作为市场的中坚力量，长期资金对于A股市场的重要性不言而喻。如何进一步破解体制机制障碍，健全有利于中长期资金入市的政策环境，正在成为当下市场关注的焦点。近日，证监会党委书记、主席吴清在北京召开专题座谈会，与全国社保基金、保险资管、银行理财、私募基金等头部机构投资者代表深入交流。吴清表示，将推动构建“长钱长投”的政策体系，健全投资和融资相协调的资本市场功能，更好服务中国式现代化建设。

　　推动构建“长钱长投”政策体系

　　吴清指出，近年来资本市场机构投资者队伍不断发展壮大，交易占比明显提高，已逐步成为理性投资、价值投资、长期投资的标杆性力量，对促进资本市场健康稳定发展发挥了重要作用。希望机构投资者继续坚定信心，保持定力，坚持长期主义、专业主义，不断提升专业投研能力，更好发挥示范引领作用，持续壮大买方力量，帮助投资者获得合理回报，增强投资者的信心和信任，更加成为市场运行的“稳定器”和经济发展的“助推器”。

　　实际上，完善体制机制，引导长期资金进入资本市场一直是近年来监管关注的重点。新“国九条”提出，大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系。具体举措包括：大力发展权益类公募基金，优化保险资金权益投资政策环境，完善全国社会保障基金、基本养老保险基金投资政策，鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场等。去年12月，证监会召开党委(扩大)会议，传达学习中央经济工作会议精神时指出，要把促进投融资动态平衡放在更加突出位置，大力推进投资端改革，推动健全有利于中长期资金入市的政策环境，引导投资机构强化逆周期布局，壮大耐心资本。

　　《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提出，健全投资和融资相协调的资本市场功能，防风险、强监管，促进资本市场健康稳定发展。支持长期资金入市。今年1月22日召开的国务院常务会议强调，要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。7月30日召开的政治局会议则提出，要统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性。

　　广发证券首席经济学家郭磊表示，党的二十届三中全会明确要“健全投资和融资相协调的资本市场功能”，这一点代表着当前阶段资本市场改革的重要思路。从政策框架来看，具体包括支持长期资金入市，强化退市制度，完善大股东和实际控制人行为规范约束机制，完善分红激励约束机制等。投资和融资关系是资本市场的关键问题，致力于投资和融资协调将有利于资本市场的内在稳定性提升。

　　多措并举破解长期资金入市障碍

　　从具体的政策层面来看，伴随着资本市场投资端改革的持续推进，近年来，积极引导公募基金、险资、社保及QFII等各类长线资金入市的相关配套政策正在不断完善。

　　去年10月30日，财政部发布通知，进一步加强国有商业保险公司长周期考核，将《商业保险公司绩效评价办法》中经营效益指标的“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式。业内人士指出，加强长周期考核对引导保险公司长期稳健经营，树立长期投资业绩导向具有积极意义，同时也会引导长期资金在支持中国资本市场中长期健康发展方面作出更多贡献。

　　今年3月，财政部、人力资源社会保障部、国务院国资委联合印发《划转充实社保基金国有股权及现金收益运作管理暂行办法》，在延续2017年11月规定要求划转中央和地方国有及国有控股大中型企业、金融机构10%国有股权的基础上，对于其实现的现金收益(地方层面不低于50%)委托全国社保理事会进行投资运营，可用于境内资产投资，其中股票和权益型基金投资上限为40%。全国社会保障基金理事会党组书记丁学东表示，要持续加大对国内资本市场的投资力度，加大对关系国民经济命脉和国计民生的战略性、基础性领域的长期股权投资力度，加大对科技创新、新质生产力等方面的投资规模。

　　同样在3月，证监会发布了《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见(试行)》，其中提到，构建长期资金、资本市场与实体经济协同发展的良性机制。加快引入各类中长期资金，积极推动健全有利于中长期投资行为的考核、投资账户等制度，支持行业机构推出更多匹配中长期资金需求的产品与服务，持续推动壮大社保基金、基本养老金、年金等各类养老金专业投资管理人队伍，培育更多耐心资本。提升上市公司投资吸引力，打造长期资金“愿意来、留得住”的基础投资环境。

　　7月底，中国人民银行、国家外汇管理局联合发布公告，修订《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》(简称《规定》)，进一步优化合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者(QFII/RQFII)跨境资金管理。《规定》进一步简化业务登记手续，优化账户管理，完善汇兑管理，并统一QFII/RQFII与银行间债券市场直接入市(CIBM)的外汇风险管理模式。总的来看，《规定》有助于构建简明统一的证券投资在岸开放渠道资金管理规则，提升QFII/RQFII投资中国资本市场的便利化水平，进一步提高资本项目开放的质量。

　　A股估值具备较好吸引力

　　自今年7月以来，受到内外部因素的影响，A股持续震荡调整，市场活跃度处于低位。不过种种迹象显示，包括险资在内的长线资金，对于A股市场的长期趋势并不悲观。

　　招商证券研究显示，今年二季度险资持股规模、比例均环比提升。高收益资产稀缺背景下，今年以来居民储蓄部分转向保险产品，保险公司保费收入均维持在10%左右增长。保险资金增配股票和基金，成为市场重要增量资金。今年来固收类产品收益率快速下行，无法覆盖保险公司负债端预定利率3%的保险产品，且新的会计准则下归入FVOCI的资产价值变动不计入利润表，均增加了保险资金配置权益类资产尤其是高股息类资产的动力。截至2024年6月，险资共持有股票、基金3.78万亿元，为历史最高水平，同时股票和基金配置比例也回升至12.25%。

　　社保基金方面，Wind统计数据显示，截至8月27日，社保基金二季度共现身320只个股前十大流通股东，合计持股75.44亿股，合计持股市值达1028.48亿元。其中，144只个股持股数量超千万，方正证券、国信证券、常熟银行持股数量居前，社保基金分别持有10.90亿股、4.57亿股、2.90亿股。从社保基金持股行业分布来看，主要集中在“化工”“电子设备、仪器和元件”“金属、非金属与采矿”行业，分别有36只、25只、25只。

　　机构普遍认为，当前A股市场已经具备较高的性价比。中金公司研究指出，当前市场已具备较多底部特征，也有部分积极信号开始显现。该机构指出，当前市场下行风险有限，5月中下旬至今A股市场持续调整已有三个月左右，阶段性调整时间不短，且2021年以来的累积调整幅度较深;从交易情绪维度看，以自由流通市值计算的换手率降至1.5%的历史底部水平;估值层面，沪深300股息率相比10年期国债利率超出1个百分点以上，已具备较好的估值吸引力。

　　西部证券研究则显示，截至上周五，万得全A、上证50、沪深300中证500、创业板指PE-TTM分别为15.36倍、10.37倍、11.51倍、19.25倍和23.89倍，市场整体股权溢价为4.36%，处于2010年以来96.5%分位，已高于“均值+1倍标准差”线。