央行罕见回笼资金并非预示紧货币

　　牛年首个交易日，恰逢中期借贷便利(MLF)月度例行操作。央行18日发布公告称，当天开展2000亿元MLF操作，利率维持在2.95%不变;央行还开展了200亿元逆回购操作，中标利率持平于2.2%。

　　从到期资金规模看，由于春节假期间到期资金顺延至工作日到期，昨日有2000亿元MLF和2800亿元逆回购到期，央行净回笼资金规模高达2600亿元，为近年少有的操作。

　　受此影响，当天隔夜资金利率出现一定程度上行。不过，亦有不少分析人士强调，这并不代表新一轮“紧货币”过程再度启动。从市场资金利率的表现看，尽管隔夜利率上涨明显，但央行更看重的7天期银行间存款类金融机构质押式回购资金加权平均利率(DR007)当天依然表现稳定。

　　“如何从逆回购和货币市场走势中读取货币政策的取向?一方面可以关注逆回购利率，另一方面可以关注DR007等市场主要利率。逆回购利率没有变化，且DR007运行平稳，这体现出货币政策稳字当头、不左不右的态度。”光大证券首席固定收益分析师张旭称。

　　由于2月有2000亿元MLF到期，本次新开展的MLF为等量续作，中标利率连续11个月保持不变。为何此次MLF续作未延续1月的小幅缩量势头，东方金诚首席宏观分析师王青认为，节前以1年期商业银行同业存单到期收益率(AAA)为代表的中期市场利率再度升至中期政策利率之上，为稳定市场预期，央行有必要通过注入中期流动性，引导市场利率围绕政策利率平稳波动。此次等量续作MLF，有助于避免中期市场利率持续大幅高于中期政策利率，体现今年货币政策要“灵活精准、合理适度”的基调。

　　从利率角度看，MLF操作利率是1年期贷款市场报价利率(LPR)报价的参考基础，自去年9月以来，两者一直保持同步调整。由于最新续作的MLF利率维持不变，因此，最新LPR也有望保持不变。

　　央行主管媒体《金融时报》昨日发文称，当前已不应过度关注央行操作数量，否则可能对货币政策取向产生误解，重点关注的应当是央行公开市场操作利率、MLF利率等政策利率指标，以及市场基准利率在一段时间内的运行情况。

　　中信证券研究所副所长明明表示，2020年下半年以来，货币政策步入回归常态的过程，而回归常态的特征之一便是市场利率围绕政策利率运行，这也是央行货币政策短期操作节奏的主要目标。目前看，DR007中枢高于7天逆回购操作利率，1年期同业存单利率也高于1年期MLF操作利率，在存在流动性缺口的背景下，预计春节假期后货币政策短期不会明显收紧，大概率引导市场利率围绕政策利率运行。目前货币政策仍然是以稳为主，尚不需要担忧货币政策的转向。