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【王教授谈理财】浅谈企业并购(三)
来源:财会信报 作者:王棣华 浏览: 好评:0 发布时间:2016-01-25

 

  第五,制定融资计划。在确定并购所需资金数量的前提下,企业要根据具体情况制定融资计划,决定筹资方式和数量。制定融资计划,要考虑对企业价值及财务风险的影响,应在控制财务风险的基础上,形成最佳资本结构。
 
  第六,制定并购计划。在以上各步骤的基础上,企业需要制定详尽的并购计划。并购计划将成为企业实际并购活动的行动纲领。
 
  第七,实施并购计划。并购计划获得批准后,企业就要实施并购计划。这里要做大量的具体工作,如向目标企业提出并购要约,签订并购合同,筹集资金,支付并购资金,回击破坏并购的各种活动等。
 
  第八,及时控制并购过程。并购过程中会出现许多问题,有的甚至意想不到,因此,需要及时加以控制,保证并购活动顺利完成。
 
  第九,整合目标企业。企业并购是否成功,不在于是否完成并购,而在于并购后能否实现预期目标。因此,并购后需要整合目标企业,使目标企业真正融合到并购企业中去,才能发挥出并购的效果。
 
  第十,评价并购活动。对并购活动进行事后分析评价,可以总结并购活动的经验教训,为未来的并购活动提供参考资料,避免犯盲目的并购错误。
 
  企业并购的价格确定
 
  (一)公平市场价格
 
  公平市场价格是指并购企业与被并购企业在一个充分成熟和无干预的市场中,买卖双方在完全自愿、平等、无任何附加条件或限制,并且各自有充分的时间可以获得有关此项并购的全部信息的条件下达成的并购价格。公平市场价格的形成必须满足以下条件。
 
  第一,有一个比较完善的产权交易市场,有足够多的并购企业和被并购企业以促成对被并购企业价格的竞争。
 
  第二,被并购企业产权交易在平等、自愿和无附加条件的前提下进行,即被并购企业并非被迫出卖(如破产清算),买方也不是非买不可。并购与被并购双方都有足够的时间收集充分的相关信息,在双方都认真考虑之后,再经过讨价还价,达成的产权交易价格。
 
  第三,被并购企业有一段在产权市场上出台亮相的时间。亮相时间太长,产权评估价值可能会发生变化;时间太短,则不能形成足够充分的并购企业之间的竞争,这样不利于形成公平的市场价格。
 
  第四,交易必须以现金或其他等价物支付。
 
  第五,对并购企业融资有一定限制,如不容许并购企业以被并购企业的名义进行融资;并购企业不得使用影响公平市价的融资方式融资,如以被并购企业的资产来抵押贷款等。
 
  第六,被并购企业的价值评估结论只在一定时期内有效。因为,任何企业的价值都不会一成不变,企业价值会随外部环境的变化而随时改变,被并购企业的价格会受到产权市场上供求关系的影响。
 
  (二)可影响并购价格形成的因素
 
  企业并购价格的形成受到多种因素影响,绝不是主观臆断或简单计算就能决定的。并购与被并购双方都必须认真对待,否则就不会形成公平市场价格,以致造成对一方的伤害。并购价格的形成主要取决于以下三个因素:
 
  1.被并购企业的成本
被并购企业的价值取决于其投入的成本,当然,其投入的成本一部分已经收回,另一部分还要在未来的经营中收回。并购企业需要测算的是,以目前的市场价格新建一个与被并购企业新旧程度相当的企业,大约需要投入多少成本。
 
  2.被并购企业的效用
 
  被并购企业的使用价值影响着被并购企业在市场上进行交易的价格。若使用价值高,即使原来的成本很低,其并购价格也会比较高;相反,若使用价值低,即使原来的成本很高或者重置也需很高成本,但其并购价格也会比较低。被并购企业的使用价值是预期的获利能力,其价值是由被并购企业在未来一定时间内的预期收益和投资报酬率折现所决定的。并购价格应该与其价值保持一致。
 
  3.被并购企业的边际因素
 
  是指被并购企业在市场上的稀缺程度。稀缺程度高,被并购企业的价格就会高,若相反,则低。
 
      当然,并购价格受多种因素影响,要形成公平市场价格,需要全面了解影响被并购企业价格的各个因素及其变化,要考虑被并购企业各项具体资产的价值、土地使用权价值、无形资产价值、企业并购后的预期价值、被购企业的债权和债务、离退休职工养老和医保费用、富余人员的安置费用等。


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