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历经四年A股“入摩” 机遇与挑战几何?
来源:财会信报 作者:牛妞 浏览: 好评:0 发布时间:2017-07-14

 

历经四年A股“入摩”  机遇与挑战几何?

 

□ 本报记者 牛妞
 
        据相关媒体报道,经过连续四年评估,摩根士丹利资本国际公司(MSCI)20日宣布,从2018年6月开始将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和全球基准指数(以下简称“A股入摩”)。A股纳入MSCI指数反映了国际投资者对中国内地资本市场与香港互联互通、间接推进资本项目开放的积极肯定,也对内地金融市场进一步开放提出了更高期望,将坚定内地资本市场改革开放进程,促进金融业创新发展与经济改革转型。
 
        那么,何为MSCI?A股入摩走过了怎样的历程?A股入摩后会带来哪些影响?还将面临哪些挑战和机遇?《财会信报》记者对此进行了梳理。
 
A股四年“入摩”之路
 
        资料显示,MSCI英文全称为Morgan Stanley Capital Inter?鄄national,是美国著名的指数编制公司,摩根士丹利资本国际公司(MSCI),又称明晟。MSCI是一家股权、固定资产、对冲基金、股票市场指数的供应商,其旗下编制了多种指数。其推出的MSCI指数是全球投资组合经理最多采用的投资标的。根据MSCI的2016年年报显示,全球超过10万亿美元的资产以MSCI指数为基准,超过900只ETF基金以MSCI指数为追踪标的,全球前100个最大资产管理者中,97个都是MSCI的客户。
 
        据了解,A股尝试进入MSCI的努力已有四年之久。2013年MSCI首次将A股纳入潜在市场的观察名单,2014年起A股连续三年正式参加MSCI全球市场准入评审,但均未入选。2014年6月,MSCI决定不将中国纳入其全球指数,表明中国要想吸引国际投资者进入本地市场,必须减少交易限制;2015年6月,MSCI重点列举了投资限额、资金锁定与所有权等外资投资A股面临的障碍,未将中国A股纳入其全球指数;A股迟迟未入的主要原因是内地资本市场开放程度还不能够满足国际投资者平等便利的进入,基于QFII和RQFII的资本流动安排面临一定的局限性,无法满足国际投资的需要。2016年6月,MSCI宣布延迟将中国A股纳入MSCI新兴市场指数。A股“闯关”再次遇挫后,MSCI提出了三方面的问题,包括QFII每月资本赎回额度限制,即在现行规定下,QFII投资者的每月资本赎回额度不能超过其上一年度净资产值的20%;需要一段时间来观察交易所之前所推出的停牌新规的实际成效;境内交易所对金融机构在全球任何交易所推出的包括中国A股的金融产品设立了预先审批的限制。
 
        近一年来,A股有针对性地对以上问题进行了改进和完善,比如:开启深港通,取消互联互通的总额限制;颁布停牌新规,规范停复牌制度;改善QFII和RQFII的配额限制,放宽涉及A股的全球金融产品进行预先审批的限制等。
 
        此次A股被成功纳入MSCI指数体系,一方面表明监管部门的这些改进举措得到了国际投资机构的认可,A股在国际化道路上迈出了关键的一步;另一方面体现了国际投资者对中国经济发展稳中向好的前景和金融市场稳健性的信心。
 
        MSCI计划初始纳入222只大盘A股,最初时间是在2018年5月。基于5%的纳入因子,这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。MSCI计划分两步实施这个初始纳入计划,以缓冲沪股通和深股通当前尚存的每日额度限制。
 
将为A股投资带来更多灵活性
 
        富达国际中国消费基金经理人马磊就A股纳入MSCI发表评论道,A股成功纳入MSCI新兴市场指数,巿场期待已久,结果亦符合市场预期。他认为这会为A股投资带来更多的灵活性,为巿场带来正面影响。
 
        更重要的是,A股加入MSCI标志着海外投资者将能更方便地投资A股市场,国际投资者将会更密切关注A股市场。因此,这次A股获纳入指数,将会提振市场情绪和市场流动性,中长期看来,亦会有更多资金流入A股市场。预计A股和H股同业之间的价值差最终会缩小。
 
        总体来说,A股市场中派息政策稳定的蓝筹股和大型企业表现将跑赢大巿。无论这次A股是否顺利被纳入MSCI,在这一提议出现前,马磊已投资A股市场多年。在过去几年,鉴于A股市场的基本面和流动性均有所改善,他所管理的两只基金也持续增加对A股的部署。同时,将继续关注具备强劲成长前景和现金流量能力的A股公司。
 
        中国地方金融研究院研究员莫开伟评论认为,A股入摩所带来的影响主要表现在三方面:首先,A股被纳入MSCI新兴市场指数意味着中国股市、乃至中国资本市场获得进入国际资本市场最重要的入场券,使体量高达50万亿元的A股市场终于获得了国际权威认证。同时也打开了中国资本市场对外开放的“窗口”,有利于境外资金进入中国股市,更加推动中国资本市场繁荣和相关监管制度的完善。全球的投资专业人士,包括投资组合经理、经纪交易商、交易所、投资顾问、学者及金融媒体均会使用MSCI指数。在全球前100个最大资产管理者中,有97个都是MSCI的客户。MSCI的全球机构客户约有7 500个,包括商业银行、投资银行、资产管理公司、对冲基金等等,这意味着中国A股可能被全球机构投资者买入,国外机构投资者将能更广泛地参与A股,有利提升机构投资者占比,改善投资者结构,为中国A股市场发展提供了一次涅槃重生的契机。
 
        其次,从中长期看,A股入摩将会带来较大规模的海外资金流入,推动全球对中国资产的配置,由此将提高对人民币的需求,从而平衡资本流出,稳定人民币汇率。更为重要的是,可让中国的资本市场重新进入全球投资者的视角,增加机构投资者涌入,在一定程度上会减少市场波动;而且随着境外资金的流入,资本项下的资金净流出压力减小,可以起到稳定本币汇率以及市场对汇率的预期作用;并促进中国资产在全球范围内的需求提升,有助于中国资本市场的国际化,提升中国的定价权和本币的国际影响力。
 
        再次,可倒逼中国资本市场加速改革和开放步伐,提升监管水平和效能。从中长期看,中国资本市场对外开放是大势所趋,根据韩国等经验,随着资本市场的逐步开放和加入世界指数,海外投资者将改变当地投资者的投资结构,引导部分投资者价值投资行为,因而具有明确的风向标意义;且投资选入的这些标的都是大金融、大消费、体量较大、流通性较好、盈利能力较强的企业,这类公司的选择方向,也将引领整个中国资本市场未来的价值投资方向。
 
        此外,对我国A股市场还将起到一种诱导和示范效应,激励更多A股上市企业加大公司治理力度,向更成熟、更完善的现代上市企业转型,不断增强盈利能力,给广大投资者更多分红,创造更多财富增值效应,从而吸引多国内外投资者加入A股投资行列,使更多A股上市企业获得MSCI的认可并被纳入该指数,最终为全面活跃和繁荣中国A股市场带来极大利好,为中国实体经济融资便利创造更加宽松的国内外金融环境,使中国经济全面复兴的时机加速到来。
 
未来挑战仍然存在
 
        “A股纳入MSCI的起始权重虽小,但是仍然比预期稍大。中国在重新监管股票停牌、扩大互联互通机制、放宽新产品的预审权以及国际社会的支持帮助了A股这次成功入摩。因此,市场的最初反应应该是正面的,尤其是对于入摩最受惠的大盘蓝筹股。但未来挑战仍然存在。”交银国际董事总经理兼研究部主管洪灏提醒说,A股不同的交易环境往往难以理喻,国际基金经理将难以适应。入摩后,A股的估值很可能将逐渐降至国际水平。与此同时,全球贸易领先指标已见顶,预示全球增长将放缓。无论入摩与否,经济增长放缓的环境里应配置大盘蓝筹股。
 
        财经评论员郭施亮认为,A股纳入MSCI,既有积极的一面,同时也有一些需要警惕的地方。在A股市场逐渐走向国际大舞台之后,更应该打起十二分精神。他分析认为,首先,在A股成功纳入MSCI之后,资本流动、赎回限制等因素将会逐渐放开,而在市场开放程度加大,市场化程度持续深入的过程中,金融稳定性与安全性就颇显关键,这也是A股逐渐开放后需要做好充分准备的地方。
 
        其次,随着A股逐渐走向国际大舞台,并逐渐实现与国外成熟市场接轨,未来,不排除国内做空机制以及创新品种得到完善与丰富,而在此期间,国内资本市场的风险应对能力更需要进一步增强,更需要充分吸取2016年年初熔断机制匆匆落幕的经验教训,提防部分创新工具造成市场水土不服的局面。
 
        此外,待A股市场逐渐开放之后,因国内部分优质投资标的的价格低廉,股票价格折合成美元的优势明显,未来仍需警惕国内资本市场的廉价资产被外资夺取。与此同时,经历了此前轰轰烈烈的万科股权之争事件后,A股上市公司,尤其是优质的上市公司,更应该注重对自身的控制权与话语权的保护,防止更多的“野蛮人”强行入局,从而影响到上市公司的正常经营状况。
 
        郭施亮表示,从总体上来看,几经波折,A股最终成功纳入MSCI,并不容易,这也是A股走向国际大舞台的关键性一步。但在A股逐渐开放、市场化程度逐渐提升的趋势下,A股市场更需要提升自身的风险抵御能力,做好更充分的准备来迎接未来的挑战。或许,这一标志性的事件,更像是一把“双刃剑”。
 
        中泰证券旗下齐鲁资管的首席经济学家李迅雷表示,从长期看,全球股市的投资理念应该是趋同的,只是时间早晚而已。尽管中国A股被纳入MSCI的股票标的只有222个,占MSCI新兴市场的权重只有0.73%,与中国股市规模在全球老二的地位严重不符,但此举的象征意义非常大,正如2003年QFII首次进入A股市场一样,我们不能简单地用规模来衡量,从今后一段时间看,在强烈的预期下,或许会有四两拨千斤的作用。
 
        因此,加入MSCI标志着A股市场向国际化又迈进了一步。A股投资者买港股与国际投资者买A股,双向的互联互通将强化价值投资理念。当然,A股走向成熟市场的道路依然漫长且曲折,今天,只是迈出了新的一步。
 


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